李敏 律师

股权投资是投资者向目标公司投入资本获得股权的行为。股权投资一般有两种方式。一种是增资扩股：投资者以认购目标公司新增注册资本的形式进入，投资者直接与目标公司及其股东进行交易，向目标公司投入资本获得股权，其结果是目标公司的注册资本增加；另一种是股权转让：投资者与目标公司的股东进行交易，从目标公司原有股东处受让股权，其结果并不增加公司的注册资本，只是股权结构发生变化。由此，上述两种股权投资方式的依据分别是增资协议及股权转让协议。

增资协议或股权转让协议本质上均为股权投资协议，是股权投资项目当中最重要的交易文件，根据投资协议，确定股权投资项目的交易安排、投资及被投资各方的权利义务、“合资”以后目标公司的治理架构甚至一些基础的经营安排等。从投资方角度，投资方需要通过投资协议保证资金的安全，最大化实现预期投资收益；从被投资方角度，目标公司或者原股东通过投资协议确保资金到位，对投资方提出的诸多条件和限制合理妥协、坚持底线，以实现合资及合作经营的最佳成效。因此，投资协议的起草和谈判也是股权投资项目律师的核心工作。以下对投资协议的常见核心条款进行简要分析：

01、股权作价

目标公司股权的估值确定投资的价格。根据企业类型的不同，往往采用不同的估值方式。常见的估值方式有PE倍数法、资产评估法及市场比较法。一般企业常见的方法是确定投资市盈率倍数，根据公司净利润计算公司的整体估值（整体估值=PE倍数*净利润）。国有企业通常需要根据具有相关资质的资产评估机构出具的评估结果，来确定股权价值，而且评估报告一般还要履行报批或备案程序。科技、互联网企业也可以参考同类行业、同期间可比公司的估值来确定。

02、投资款的支付

根据各方协商，投资款可以一次性支付或者分期支付。如果采用分期支付的，各期投资款的支付节点及付款比例往往也是合作各方谈判的重点。在投资款支付条款中，为保障资方的资金安全，有时会涉及开立共管账户问题，还有可能会涉及非现金手段支付事宜（比如换股支付、资产支付等）。

03、股权交割 

股权“交割”是股权投资交易中的一个特有概念，是股权交付的过程。交割完成，投资方或受让人才真正取得目标公司股权并成为公司股东。投资协议中往往会罗列一系列交割的前提条件，在诸项先决条件均成立后，才能完成股权交割。

04、过渡期安排 

过渡期一般指自投资协议签署日至股权交割日（通常是工商变更登记完成之日或出资证明书、股东名册签发之日）之间的期间。各方协商同意对目标公司在过渡期间内的经营及相关重大事项进行一定的约束和限制，以避免目标公司的估值发生重大变化，或出现其他影响投资决策的事项发生。

05、陈述与保证 

投资方、目标公司、目标公司原股东各自的陈述与保证，确保投资行为已履行各自的内部决策程序，尤其对目标公司或目标公司原股东披露义务、经营守法合规性等事宜做出承诺，陈述与保证条款通常也是确定各方赔偿责任的铺垫。若任一方违反其陈述与保证的，相对方可以依约索赔。

06、公司治理安排 

新资本进入以后，目标公司的股权结构发生变化，所有权结构的变化必然会在经营管理层面有所体现。因此，公司股东会、董事会、总经理、财务负责人及其他高级管理人员的职权划分、议事规则和人事任免也往往成为合作经营各方谈判的必争之地。

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